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因俄乌战事引发石油短缺恐慌，油价已推升至超过每桶 100 美元，包括美国能源公司龙头的 SPDR 能源类股 ETF 因此受惠，但专家认为，该 ETF 要持续走俏，恐怕有难度…
文 / Money 钱
近期因俄乌战事引发石油短缺恐慌，导致布兰特原油飙破百元，能源相关类股跟着受惠，囊括美国能源公司龙头的 SPDR 能源类股 ETF 也拉出一波涨势，然而该 ETF 要持续走俏，恐怕有难度。
美股中的 SPDR 能源类股 ETF，代号为 XLE，主要追踪标普能源精选行业指数（S&P Energy Select Sector Index），采完全复制法，也就是完全照着指数成分股与比重投资，是最传统的追踪方式，若不考虑 ETF 费用及调整持股的换仓成本，此 ETF 将会与其追踪指数几近无异，成分股涵盖了石油、天然气、能源设备、能源加工等相关产业。
简而言之，想要买美国上市能源类股公司，却又想降低单一公司个别风险的投资人，XLE 会是一个可考虑的好选择，其发行商为道富环球投资管理（State Street Global Advisors，SSGA），发行日期为 1998 年 12 月 16 日，於纽约证交所挂牌交易，管理费用率为每年 0.12%，采季配息。
XLE 囊括能源公司龙头，年初以来大涨 37.6%
目前 XLE 成分股包含 22 间在标普 500 下的大型能源相关公司，再加上极少部分现金与迷你标普能源期货，前 3 大成分股依序为埃克森美孚（股票代号 XOM）、雪佛龙（股票代号 CVX）、依欧格资源（股票代号 EOG），三者权重相加逼近 50% 。
今年初至 3 月 7 日为止，XLE 大涨逾 37.6%，从图中可以看出权重最高的埃克森美孚与雪佛龙股价走势与原油价格有很高的关联性，系因在美国开采页岩油平均成本约坐落於每桶 40 美元，加上营运成本与运输成本大概也会落在每桶 55～60 美元，所以当油价走扬时，对於这些牵扯到开采石油的公司是为一大利多。
特别是报价超过每桶 80 美元时，即存在「超额利润」，故石油公司获利也会随着油价的周期性波动而有剧烈影响，这也就不难解释为何油价涨翻天时，这些美国石油公司的股价也会随着暴冲。
埃克森美孚具基本面支撑，能源转型助巩固领先地位
埃克森美孚主要业务为石油与天然气探勘及生产，包含制造相关产品及特用品，业务横跨石油产业上、中、下游，是全美最大的石油公司，业务依公司划分为3大部门，分别为上游的探勘及开采、下游的炼油与销售以及石化业务；然而最新资料指出，该公司自 2022 年 4 月起将重组新的 3 大部门，分别为上游、生产解决方案以及低碳解决方案，该公司对此表示，精简後的营运将提高效率并降低成本，预计能源转型方面将使该公司维持领先地位。
埃克森美孚 2021 年第 4 季营收为 849.7 亿美元、年增 82.5%，净利 88.7 亿美元，单季 EPS 为 2.08 美元，高於市场预期的 1.94 美元，其中上游与下游业绩皆优於原先预期，惟受石化部门小幅低於预期拖累。
该公司也趁着短期俄乌战争推升油价急涨、中期油价回暖，总体环境对获利有支撑，预计2022年开始回购约100亿美元自家股票，并偿还到期债务。
雪佛龙营收低於市场预期，但有望受惠於油价飙涨
雪佛龙主要业务同为石油、天然气探勘与生产，包含下游的提炼、营销、运输、石化等，业务亦横跨石油产业上、中、下游，为美国第二大石油企业，公司业务划分为 2 大部门，分别为上游的探勘及开采，与下游的提炼、运输及销售。
雪佛龙 2021 年第 4 季营收为 481.3 亿美元，年增 91%，净利 50.6 亿美元，单季 EPS 仅 2.63 美元，低於市场预期的 3.11 美元，此乃因该公司石油与天然气产量下降 5% 至每天 312 万桶，降幅主要来自於丧失印尼与泰国生产许可证，加上澳大利亚产量下降。
展望未来，雪佛龙在印尼及泰国的合约即将到期，预计今年在两国的石油与天然气产量将会再度下降 3%，而在美国最大油田二叠纪页岩盆地与澳大利亚的产量则预计将会增加。
CMoney 研究团队认为，在目前油价受到战争影响暴涨下，该公司获利将有明显的提升，且由於该公司预计 2022 年第 1 季上调回购股份计划，将回购金额由 7.5 亿美元增加至 12.5 亿美元，为市场原先预期区间的上缘，预计在短线油价激励下，今年回购速度有望增速，有利於股价表现。
注1：伊朗与世界大国正为恢复 2015 年「伊朗核协议」进行谈判，若谈判成功，预计每日将有逾130万桶伊朗石油重新回流市场，油价涨幅可望降温。
注2：文中财报数字皆以一般公认会计原则（GAAP）为标准。
CMoney 观点：石油巨头面临碳减排考验，短线涨多不宜追高
市场预计 7 大石油巨头 2022 年回购股份计划总计将落在 380 亿～410 亿美元，其中包含埃克森美孚、雪佛龙及壳牌（伦敦证交所股票代号 RDSA）等，从这些公司回购股份力度加大，可以确信这些公司在能源价格回升下获利。
此外，埃克森美孚资本支出大多用於能源转型，加上雪佛龙受到投资者要求限制其资本支出，可以看出这些大型石油公司正面临未来碳减排的考验，考量长期石油价格并非连续性，使得持有这些石油公司票券的长期风险偏大。
短期油价已推升至超过每桶 100 美元，主要是俄乌战争所致，短线暴冲已经导致油价超过原先应有正常利润的报价，虽然受到全球跨国移动限制的逐步松绑，原油需求将维持强劲，加上产油国供给力道有限、美国政策抑制页岩气开采，看好中期（2～3 年）原油价格偏多操作，惟短线涨多，若俄乌战争结束恐有一波不小的修正期，故 CMoney 研究团队建议想投资 XLE 的投资人可以暂且观望，待地缘因素消失或有明确方向後分批买入。
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